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2010年、2011年股市多頭時，百貨公司、餐館業績大好。圖為2011年時，百貨公司排隊人潮。（資料照）
記者魏錫賓／專題報導
股市最長萬點行情在間隔3個多月後，於今年2月再延續；但不僅部分投資人依然垂頭喪氣，過去1、2年的實體經濟，也沒有相應的亮麗表現。即使股市前景依然不悲觀，經濟成長率卻還是低迷，串連直接金融、企業投資與民間消費的通道，有賴以更開放的金融環境打通。
投資人總是兩樣情
台灣上市股價加權指數歷經最長萬點行情後，在2018年10月跌破萬點，但在2019年2月以後就又漲上萬點關卡，即使美中貿易戰的前景不明，部分個股仍然再攀新高；不過，台股結構轉變，同漲同跌情況早不復見，上半年的股市榮景中，仍有3成個股不漲反跌。表現在投資成果上的損益分明，投資人自然有悲喜兩樣情的顯明對比。
漲跌互見的常態，以及股東人數眾多的大型股票價格的狹幅波動，使得不少投資人未能享受到飆漲的快感，股市開戶數、參與買賣的有效戶數雖未減少；不過成交量萎縮、法人成交比重經常超過3成，且外資持有股票占總市值超過4成，也使散戶的萬點話題大為降低。
外溢效果已不復見
對萬點無感的不僅是投資人，過去股市大漲時，百貨公司、餐館經常隨之門庭若市、業績大好，但這種營業額水漲船高的外溢效果，最近也不再現。在2010年、2011年股市多頭時，餐飲業的營業額年增率分別達到12.9%及13.7%；不過，2015年股市上萬點，當年的營業額僅成長7.8%，最近這2年更差，雖有最長的萬點表現，2017年及2018年營業額只成長3.7%及5.4%，今年上半年則為4.9%。
零售業的無感也類似，營業額在2010年及2011年均成長5.1%，但2015年反下滑1%，而2017年及2018年只成長0.9%及2.2%，今年上半年為1.7%，其中百貨公司的營業額在2010年、2011年雖分別成長了8.3%及7.6%，但受股市榮枯的影響愈來愈小，受線上購物的衝擊則愈來愈大，2015年成長4.2%，而2017年、2018年分別為0.4%、1.6%，不過，今年上半年意外成長了5.2%。
批發零售及餐飲住宿業的就業人口近300萬，近總就業的4 分之1，營業額、獲利無法大幅提升，薪資成長因而緩慢，使一般非投資人對股市榮景也因此沒有感覺。
外流資金股市無感
股市過去被視為經濟的櫥窗，當行情向上時，不僅反映上市櫃公司業績可能欣欣向榮，也因持有股票的投資人有資產價值提高的感受，而增加消費，產生一定的財富效果，對經濟有所貢獻；只是由實際的數字可以發現，這樣的效果已降低，至少就業人數多的餐飲及批發零售業感受並不強勁。
資金流動也跟投資人感受有關。近20年來，外資持有台灣股票的金額從2000年底的257億美元，增加至2018年底的3,619億美元，成長14倍；而國人的海外證券投資金額，則從287億美元，提高至8,398億美元（約7成為債券），成長30倍，外流的資金追求其他金融市場的獲利趨勢，依然持續。要讓國內股市更活絡、有更多的參與者，除了與經濟景況有關，還要使金融市場更開放，這不是局部性的問題，但證券業者就希望政府從放寬投資商品的範圍、融資條件及便利性做起。
資金進出我國界的金額已達商品交易的10倍，投資賺賠沒有唯一的方程式，在外資大舉流入的情況下，除了大型金融機構向外分散風險的投資需求外，一般民眾或許也可以想想國內股市引人之處。至於股市萬點無感，有結構性因素，也有可以加速改善的作為；有些現象回不去了，但開放，可以繼續進行。
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