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中國包商銀行被接管後，銀行間貨幣市場資金流動性緊縮情況延燒，商業不動產市場的信貸風險又升高，其不透明金融體系問題再次引發外界關注。（彭博）
編譯楊芙宜／特譯
中國監管機構5月24日接管包商銀行後，銀行間貨幣市場隨即出現資金流動性緊縮，在中國人行（央行）祭出了多項政策保證流動性充裕之後，雖暫時止住流動性危機蔓延開來的情勢，但小型商業銀行被接管事件已傷害到中國金融市場信心。同時，中國商業不動產市場的相關信貸風險也升高，鑑於中國金融體系本身脆弱性及不透明度高，是否引發蝴蝶效應及跨區金融風暴？值得關注。
彭博財經專欄作家特里維蒂（Anjani Trivedi）及任淑莉（Shuli Ren）最近就撰文警告，中國正一步步接近雷曼風暴時刻。包商銀行被接管後，引發漣漪效應使銀行同業市場借貸失靈、企業違約的「雙頭危機」，迄今流動性緊縮危機仍未化解。2008年美國投資銀行雷曼兄弟破產，普遍被視為全球金融海嘯引爆點。
大銀行不願對小銀行放款
研究機構榮鼎集團（Rhodium Group）指出，這是中國銀行業者20多年來首次面臨到「違約可能性」及對其他「銀行同業削減貸款」；這意味著，中國金融體系同時面臨到雙頭風險提高，即銀行同業市場借貸失靈造成的違約、以及企業違約的風險都上升。
中媒財新網報導，隨著流動性壓力擴散開來、銀行間信心逐漸消失，中國金融監管機構要求大型券商扮演提供中小型企業融資的「類銀行」角色；這些中國大券商被要求發行可用來擔保的金融債券、增加短期債務融資的額度、並減輕非金融機構的融資壓力。
不過，彭博財經作家特里維蒂及任淑莉認為，中國官方倚賴券商的上述政策，等於間接鼓勵券商重演4年前發行過量場外交易證券融資產品的情形，而這正是導致中國2015年股災主因之一；中國人行雖提高不同金融工具發行額度至約3,000億人民幣，以支持中小型銀行，但大銀行不願承擔區域小銀行的經營風險，仍避免對這些小型銀行放款，促使中國面臨類似於2008年雷曼兄弟破產後的「金融體系凍結」處境。
中國城投債將遭池魚之殃
包商銀行接管事件影響深遠，也讓中國地方債危機一觸即發。中國的地方基礎建設早年多依賴於城市建設投資公司（即「城投」）的融資平台，當地金融機構則為其提供建設資金的支持，因此各地城投和金融機構都與地方政府存在盤根錯節的關係。隨著包商事件打破銀行同業放貸的信心，首當其衝的中小銀行遭遇到流動性困境，接著可能讓仰賴這些中小銀行融資的低信用評級城投受到連帶衝擊。
中國金融機構今年開始折價拋售城投資產。根據中國國盛證券的報告，6月前三週，折價率超過5%的25檔城投債券中，「AA」評級占了23檔，還有1檔無評級，折價拋售債券主要分布於債務率較高、經濟財政較弱的省份。但中國招商證券指出，市場對中國低評級城投債的信心全失，「AA」及「AA-」評級的城投債成交量，迄6月21日降至今年新低水準、不足19%。
此外，香港東亞銀行（Bank of East Asia）近日公布獲利預警，主因下調4筆中國商業不動產放款的信用評級；該行重新評估貸款信用狀況是受到「市場環境惡化」的驅動，尤其在中國一線城市以外的地區更是如此。東亞銀行規模中型，2018年擁有約1,000億美元（約台幣3.1億元）資產。
商業不動產連16月負成長
《華爾街日報》報導，其實，中國商業不動產市場的一些警訊早就出現，例如1年多來投資一直在萎縮。今年前5個月，中國商店、餐廳等商業地產投資較去年同期大降近10%，且連續16個月處於負成長。辦公大樓的投資也下降。
對中國房地產開發商來說，商業不動產的預售是一項關鍵指標；該指標今年轉為負面，2月和5月份分別較去年同月下降14%和12%，為全球金融危機以來下滑最嚴重的2個月。中國商業不動產的預售非常重要、約占商業地產總銷售額一半，已成為開發商的一種影子貸款；中國開發商能在商業房地產還沒有蓋好下，提前拿到全部項目資金，實際上等於從買家手中借款，因此在預售下降時，一項寶貴的資金來源就受到壓縮。
今年1-5月份中國商業房地產總投資額達人民幣4,650億元（約台幣2.1兆元），相當於住宅市場投資額的14%左右；儘管規模不如住宅房市大，但對部分中國銀行業者來說，仍可能會成為問題。
標普全球（S&P Global）的數據顯示，中國民生銀行、渤海銀行、浙商銀行等幾家小型商業銀行中，對商業不動產的曝險比率都達到2位數，從12.2%到16%不等。隨着中國商業房地產市場降溫，這些小型銀行業者能否繼續受到中國的政治金援，後續發展值得外界特別留意。
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