美國經濟基本面仍然穩健，聯準會暫緩升息，政策轉趨鴿派。（美聯社）
■江常維
近期美國聯準會（Fed）政策轉趨鴿派，目前不急於升息，美國經濟成長展望依然穩健，通膨往聯準會預期目標緩步攀升，預期整體環境相對有利固定收益市場。短期美國經濟數據表現疲弱，導致市場對經濟前景有所擔憂，利率出現倒掛現象。筆者認為，這可能是受到先前氣候因素以及政府關門等事件影響，未來將有機會改善。
由於市場仍容易受到許多事件影響，如貿易戰後續發展、地緣政治等因素。因此在當前的環境中，持續將收益與風險分散配置在不同的券種與地區，以期在不同的情境下能夠掌握投資機會與多元收益來源，同時分散投資風險，將是對固定收益市場有興趣的投資人應該思考的策略之一。
回歸基本面 切莫隨市場起舞
筆者認為，儘管2019年全球經濟成長減速，但並非衰退，而是回到長期趨勢水準。事實上，美國就業市場仍舊熱絡，薪資持續上漲。然而，過去5年來通膨率僅僅1.3% ，顯示仍有閒置產能，且低於聯準會的2%的通膨目標。而2%以下的通膨率通常都發生在經濟表現不佳的環境下，這也是聯準會暫緩升息的理由之一。但整體來說，美國經濟基本面仍然穩健。
近期歐洲區製造業採購經理人指數PMI跌破50，主因是出口衰退。貿易戰在去年愈演愈烈，拖累歐洲的經濟成長。但歐洲失業率降至8%以下，為過去10年來的最低，薪資開始上揚，去年第3季員工平均薪資年增率上升到2.5%，寫下2008年以來新高，歐洲經濟可望轉由內需支撐。
另一方面，中國經濟減緩的風險已逐步降低。首先，中國政府貨幣寬鬆政策的腳步逐漸加快，且人民銀行將存款準備金率調降100個基本點，釋放資金約1.5兆元人民幣；其次，基礎建設投資力道轉強，中國鐵路建設計畫規模的年增率達45%，整體年度投資金額可望寫下8,500億元人民幣的新高。因此，中國經濟成長率可望維持在6.2%的水準。
跳脫框架 掌握多樣化收益
筆者認為，儘管當前經濟有放緩跡象，但並不等同於衰退，且各類資產表現呈現輪動，現階段退場觀望或重押單一資產都並非明智之舉，投資人不妨放眼全球並多元佈局各種產業與債種，來掌握不同信用週期的收益機會。
以高收益債為例，美國高收益公司債過去一年利差逐漸擴大，如今價格具有吸引力。同時，許多高收益債發行企業現階段的槓桿程度合理與財務狀況良好，也具備盈餘成長潛力。
在公債部分，過去幾年因為擔心聯準會升息，投資人大幅減少公債部位。然而，在去年底市場開始擔心聯準會過度緊縮時，公司債券與其他風險性資產出現震盪，此時若有佈局高品質的美國公債，應有助緩衝市場震盪所造成的影響。
新興市場債券不同國家的風險差異大，舉例來說，巴西新政府正在積極推動私有化與退休金改革，以削減公部門的債務水準。在歷經去年大跌之後，其債券評價相對有吸引力。反觀阿根廷當地貨幣債的殖利率雖高達50%，但其背後反映的是阿根廷政府是否能夠抵抗民粹主義並對抗通膨。也由於差異性過大，選債能力將是關鍵，投資人應避免投資過度集中。
總體而言，整體總經環境仍有利固定收益市場，但是市場起伏與資產輪動在所難免，善用全方位高收益策略，並精挑細選投資部位，才有機會在快速變化的市場環境中，平衡波動風險，並掌握收益機會。
（作者為聯博投信投資部執行副總經理）