由於近年來奶粉、奶油等乳製品價格的波動加大，有越來越多酪農選擇操作期貨或選擇權來避險。（彭博）
編譯盧永山／特譯
2017年全球10大牛奶生產國(製表：編譯盧永山 資料來源：Worldatlas)
近年來奶粉、奶油等乳製品價格波動加大，對於在美國伊利諾州珍珠市經營獵人天堂農場45年的酪農布洛克（Doug Block）而言，如何避免損失，成為須時時留心的問題；現在他可以選擇操作期貨或選擇權來避險，而在全球，也有越來越多國家推出各種乳製品期貨商品。
酪農產牛奶創紀錄 美人飲用量減少
布洛克（Doug Block）表示，他成長於玉米飼料價格波動很低的年代，當時美國沒有出口太多乳酪和奶油，政府在乳酪價格下跌時還會買進，以支撐市場。但這些美好的日子已一去不復返，如今布洛克的生意得依靠紐西蘭的牧場狀況、歐洲的庫存和中國的牛奶消費情況，過去10年美國政府縮減對農場的補貼後，他還得應付市場的劇烈波動。
因此，過去10年，布洛克和其他酪農開始仿效1800年代末期以來玉米農所做的事，透過操作期貨來避險。他表示：「越來越多酪農投入期貨市場，因為這是必要的風險管理。」
乳製品期貨市場也變得越來越夯，根據芝加哥商品交易所的數據，4月未平倉的奶油和脫脂奶粉期貨和選擇權合約創記錄最高。芝加哥風險管理諮詢服務公司INTL FCStone資深經紀人柯薩斯基（Dave Kurzawski）表示，對所有農戶而言，風險和波動持續升高，尤其是酪農業；美國酪農戶生產牛奶創紀錄，但美國民眾的飲用量卻減少，許多酪農在今年第一季面臨損失，儘管最近牛奶期貨價格持續走升，但在飼料和人力成本同時增加下，酪農今年未必會賺到錢，況且牛奶期貨價格經常在變動。
牛奶期貨價格續升 酪農仍賺不到錢
紐約州牛奶加工業者Cayuga Milk Ingredients 執行長艾利斯（Kevin Ellis）表示：「管控上述風險的方法就是避險。」芝加哥商品交易所1996年推出首檔乳製品衍生商品牛奶期貨，之後陸續推出脫脂奶粉、奶油和乳酪期貨。
但芝加哥交易商Tres Leches合夥人奧菲斯（Ari Officer）表示，目前芝加哥商品交易所的乳製品期貨和選擇權合約數量還不到25萬口，與玉米期貨合約約170萬口差很多，乳製品期貨交易仍相對缺少流動性，使得投機客很難從事大筆交易。
不過，全球乳製品期貨市場卻逐漸擴大，紐西蘭期貨交易所2010年推出全脂奶粉期貨，2014年推出奶油期貨；歐盟在2015年4月廢除牛奶產量配額制後，紐約泛歐交易所（Euronext）也推出多樣乳製品期貨和選擇權。
乳製品選擇權商品 投機客搶進市場
柯薩斯基表示，自營交易公司也投入乳製品期貨和選擇權商品，使得越來越多投機客加入市場。根據經紀商Rice Dairy的數據，由於更多酪農、牛奶加工業者和投機客投入市場，全球各交易所交易的乳製品期貨和選擇權數量，2025年將相當於全球牛奶產量。
儘管期貨可提供酪農一些可預測性，規模較小的酪農可能沒有這麼多操作資金。美國農業信用服務公司（Farm Credit Services of America）資深副總裁韓森（Marshall Hansen）表示，牛奶價格低迷已加速酪農業的整併，至少擁有8,000頭乳牛的農場，昔日很少見，如今卻司空見慣，因為酪農所處的高風險環境，促使他們以規模經濟來營運。
中大型農場更敏感 避險的需求最高
型牧場對金融市場也變的更為敏感。美國最大農業合作社、位於明尼蘇達州的藍多湖公司（Land O’Lakes），營運長福特（Beth Ford）表示，該公司一直增加避險操作。
這種需求成長最近促使荷蘭合作銀行（Rabobank）為酪農設置風險管理辦公室，該銀行表示，避險需求最高的尤其是擁有上千頭乳牛的中型農場。