晴時多雲

LTN經濟通》青山不認輸 LME鎳戰還沒完

2022/03/16 07:50

根據路透,青山控股自2021年以來,就開始累積鎳的空頭部位。(彭博)

負油價曾血洗中國「原油寶」投資人

〔財經頻道/綜合報導〕倫敦金屬交易所(LME)鎳主力合約價格接連2天大幅跳漲,上演史無前例的軋空秀。起因於俄羅斯遭制裁,全球鎳價大幅波動,引爆一波軋空行情。市場盛傳,整起事件與瑞士大宗商品貿易巨頭嘉能可(Glencore)和中國青山控股間的多空交戰有關,究竟這次的軋空行情是怎麼發生的?

近期鎳價上演軋空秀,鎳期貨價格於3月7日、8日暴漲,48小時內暴衝250%,3月8日LME鎳價每噸一度飆破每噸10萬美元,創下歷史新高。隨後雖然價格回落到8萬美元左右,但因漲勢太過驚人,LME決定暫停交易,甚至將倫敦時間7日午夜後的交易全數作廢,並以7日收盤價計算保證金比例,引發市場譁然。

鎳價在1天內直接翻倍,2天漲幅高達250%,這種誇張的走勢,不禁令人想起2020年國際油價跌到「負值」的情況。雖然兩起事件的發生原因並不相同,但苦主卻都來自中國。上回的負油價使得投資中國銀行「原油寶」的客戶血流成河,這次苦主則換成全球最大鎳及不鏽鋼生產商——中國青山控股。

1980年錫危機 休市長達5年

事件不僅引發LME創立145年以來遭遇最大的危機,也是幾十年來,LME首見祭出暫停交易的處置。1980年代LME曾發生過錫危機,暫停錫交易長達5年,迫使許多經紀人破產;1990年代又因爆發住友交易員涉操縱銅市,造成18億美元損失,LME也不得不暫停交易。

不過,此舉也引來投資人罵聲,LME突然取消交易,導致鎳和其他資產的交易蒙受損失。一些交易員甚至質疑,LME是香港交易所全資子公司,喊停倫鎳交易,其實是為青山及中國國有銀行,爭取停損時間。

倫敦金屬交易所(LME)鎳主力合約價格接連2天大幅跳漲,上演史無前例的軋空秀。(彭博)

LME交的一級鎳 用於電動車

俄羅斯被制裁,為何會讓鎳漲得如此離譜?鎳具有良好延展性和耐腐蝕性,大致可以純度分為一級鎳和二級鎳,兩者從不同的礦石中提煉。二級鎳的純度沒那麼高,大多是鎳鐵和鎳生鐵產品,主要來自紅土鎳礦,這種鎳可在中國以低成本製造不鏽鋼。

而LME交易的是一級鎳,純度至少99.8%。一級鎳來自硫化鎳礦,但礦藏相對稀少,僅分布於少數溫帶地區。一級鎳也最適合用來生產電動車電池硫酸鎳,未來會更重要。特斯拉執行長馬斯克2021年也在推特上提到,鎳的供應恐成為電動車電池擴產的最大隱憂。

全球鎳礦產量主要來自印尼、菲律賓和俄羅斯,其中俄羅斯鎳礦產量僅佔全球約9%,但掌握硫化鎳礦石,產量接近全球的1/3。俄羅斯諾里爾斯克(Nornickel)也是目前全球最大電池級鎳供應商,產量占全球的22%。

俄羅斯遭制裁 引發缺鎳恐慌

這次的鎳價軋空秀是怎麼發生的?俄羅斯入侵烏克蘭,加上制裁等風險,使得早已上漲的鎳市恐慌情緒擴散,投資人和工業用戶擔心俄供應受影響,廠商爭相買鎳,推升鎳先走出一波漲勢。接著,當多頭發起軋空攻勢,空頭虧損直線飆升,只能回補空單,否則會被強制平倉,又加速鎳飆升。

一般來說,貿易商、礦工和加工廠商,為抵銷實物股票和交易所部位的任何價格變動,經常在交易所做空部位,作為金屬現貨庫存的避險。青山控股也不例外,根據路透,青山自2021年以來,就開始累積鎳的空頭部位。但沒想到俄羅斯遭制裁後,鎳價開始大幅上漲。青山為減少放空部位,以及面對追繳高額保證金的風險,開始平倉大量買進鎳,加速鎳價狂飆。

俄羅斯鎳產量僅佔全球約9%,但硫化鎳礦石產量接近全球的1/3。圖為鎳板示意圖。(路透)

青山鎳空單 恐是30萬噸

持有空頭部位避險是業界常態,但令人不解的是,青山在LME的空單未免也太大。路透引述消息指出,青山的空倉並非原先傳出的20萬噸而是30萬噸,平均執行價在每噸1.8-1.9萬美元之間。若有足夠實物交割也行,但因俄鎳遭制裁,無法用於交割,青山也不生產LME要求的純鎳。

在這種情況下,青山想繼續持有空單,就要增加保證金,或者移倉遠月合約,但這需要大量現金,而如果選擇直接平倉,青山將面臨鉅額虧損。據估計,青山潛在損失恐高達60億美元至120億美元。

青山創辦人 不打算平倉

市場上謠言紛飛,認為這次的軋空,似乎有人為操縱的痕跡。帝國期貨分析師弗里曼(Malcolm Freeman)指出,這很可能是大戶多空交戰的結果。根據LME數據,其中一方至少控制了LME庫存的50-80%。市場盛傳,有外資注意到青山手上的大量空單,可能交不出現貨,藉機抬高鎳價。

中媒則報導,傳出是礦業巨頭嘉能可在2月中旬盯上空單,持續在LME拉抬鎳價,目的是拿下青山在印尼鎳礦的60%股權,對此嘉能可嚴正駁斥。也有人認為,這種做法並不符合嘉能可的經營和風控,很可能是青山漏洞太明顯,引來投機資金攻擊。

儘管事態發展至此,根據彭博消息,有「鎳王」之稱的青山創辦人項光達仍堅持持有空頭部位,相信鎳價會下跌。消息來源指出,項光達持有約15萬噸的鎳空頭部位,並告知近10家銀行和經紀商,他不打算平倉。另外,也傳出項光達還打算將青山在印尼的部分資產作為抵押,如果項光達堅持做空,恐再加劇鎳價波動。

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